helimen (helimen) wrote,
helimen
helimen

ПРОГНОЗ РЕЙТИНГА «ВЕРТОЛЕТОВ РОССИИ» ИЗМЕНЕН НА НЕГАТИВНЫЙ

Moodys

Как стало известно, рейтинговое агентство Moody’s Investors Service изменило прогноз «Вертолетов России» по рейтингу Ва2 со стабильного на негативный. Агентство не только изменило прогноз по корпоративному рейтингу (CFR) и рейтингу вероятности дефолта (PDR), но и подтвердило рейтинги. Нужно сказать, что Moodys использует собственные методики расчета рейтингов.

Изменение прогноза на негативный вызвано ухудшением финансовых показателей «Вертолетов России», включая кредиты, измеряемые скорректированным показателем долговой нагрузки долг/EBITDA, который на конец 2012 г. составил: 8,4х (с учетом займов, гарантированных государством) и 4,8х (без учетом займов, гарантированных государством). Для сравнения, на конец 2011 г. было соответственно: 5,1х и 3,3х. Это ниже, чем прогнозировалось, но лучше, чем пороговые значения: 8,0х и 4,0х. Moodys ожидает, что кредитные показатели ВР восстановятся и в конце 2013 г. будут выше пороговых.

Негативный прогноз по CFR – результат слабой кредитоспособности по базовой оценке, а также отражение неопределенности в способности компании продемонстрировать четкую и устойчивую тенденцию финансового улучшения в течение следующих 12 месяцев. Рейтинг определяется комбинацией (оценки кредитоспособности ВСА b2; рейтинга национальной валюты Ваа1; высокой зависимости общества и государства; и вероятностью государственной поддержки в случае финансовых затруднений. Кроме кредитов и b2 оценки кредитоспособности есть еще целый ряд причин, повлиявших на рейтинг:

- слабая ликвидность и нехватка внутренних источников для покрытия потребностей в оборотном капитале и погашении долга, что приводит к сильной зависимости от внешнего финансирования;

- значительная концентрация клиентов, почти половина доходов общества в 2012 г. получена от госзаказов (хотя, с другой стороны обеспечивает некоторую стабильность доходов);

- слабая, по сравнению с конкурентами, глобальная сеть обслуживания и послепродажного бизнес сегмента;

- неопределенность в составе акционеров в связи с предстоящим проведением IPO;

- общие риски, присущие развивающимся рынкам рабочей силы со слабыми нормативными, политическими и правовыми основами.

В тоже время у «Вертолетов России»:

- сильные позиции на российском рынке, в Индии и Китае в секторе вертолетов средней грузоподъемности Ми-8/17 и боевых вертолетов Ми-24/35, Ми-28 и Ка-52;

- широкий ассортимент продукции и твердые заказы на основе долгосрочных контрактов с Минобороны РФ, коммерческие и военные экспортные заказы;

- наличие потенциала для роста за счет развития новых и модернизированных моделей вертолетов на фоне растущего мирового спроса.

Рейтинговое агентство не ожидает положительных изменений в течение следующих 12-18 мес. И, тем не менее, может поднять ВСА на одну ступень, если долг/EBITDA опустится ниже уровня 6,0х и 2,5х на устойчивой основе и компания повысит ликвидность. Или напротив, может понизить рейтинг, если не будет прослеживаться четкая тенденция улучшения (ниже трендовых 8,0х и 4,0х). Кроме того, негативное влияние на рейтинги может оказать существенное ухудшение ликвидности компании. В тоже время изменение на ступень одного из рейтингов не изменит общего рейтинга, если другие – останутся неизменными…   

      Когда заходит речь о вертолетах, у нас спешат отмахнуться: все хорошо, все отлично! Однако, не все так однозначно. Как не бывает простых ситуаций в мире вертолетов, так и не бывает простых решений выхода из них.       

Subscribe
  • Post a new comment

    Error

    Anonymous comments are disabled in this journal

    default userpic

    Your reply will be screened

    Your IP address will be recorded 

  • 0 comments